转自 华尔街见闻 文/Yveline
迪拜股市5月初开始大幅跳水，今日收盘价较历史峰值高位下挫20%，为2005年以来“最熊”状态。
6月23日，迪拜金融市场综合指数(DFM General Index)收盘报4296点，较5月6日创下的峰值高位下挫20.3%。该指数正式宣告进入熊市区域，用时仅为48天。该指数昨日跌幅最高达8.7%，单日跌幅创2013年8月以来最大。
不过，迪拜股市大跌并非因为任何负面的宏观经济消息，与伊拉克政局紧张也没有关联。开启熊市的导火索在于：包括Arabtec Holding Co.公司在内的房地产行业股票领衔迪拜股市走熊。Arabtec Holding Co.暴跌9.9%，因知情人称该公司已裁员数百人，其中还包括若干高管。该集团股价本月累计跌幅高达53%。该公司股价暴跌引发了股市连锁反应，在被迫追加保证金的压力下，投资者广泛抛售迪拜公司股票。
迪拜Al Masah公司资产管理部主管Ramez Merhi形容称：
这是不加选择地抛售。市场是爬着上了楼梯，但却是坐着滑梯掉下来的。
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迪拜Al Zarooni集团首席投资官对彭博新闻社表示：
市场一片狼藉，我将其称为Arabtec高烧。它具有传染性，影响着市场上每一只个股。
不过，此前的迪拜股市可不是这幅“熊样”。自2012年1月开始，随着迪拜房地产市场复苏，以及贸易和旅游业的兴旺，迪拜金融市场综合指数节节攀升，并在5月6日创下历史最高点位。
然而，阿联酋央行6月8日警告称，房地长市场存在过热迹象。此外，阿布达比国家主权基金Aabar Investment宣布将在6月8日至11日期间削减其持有的Arabtec持股份额，由21.57%减少至18.85%。此番言论一出，迪拜股市快速下挫。
阿联酋当地媒体Arabian Business援引一位匿名分析师预测称，他预计股市可能跌至3830点的“技术支撑线”。
但是，即便短期内跌幅如此之深，若按美元计价，迪拜股市在彭博社追踪的90多只股市中表现仍处于最佳之列。迪拜金融市场综合指数当前市值为净资产的1.7倍，比MSCI新兴市场指数还要高10%。
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迪拜股市暴跌因迪拜规模最大的房地产企业之一Arabtec Holding Co.股价暴跌引发股市连锁反应，在被迫追加保证金的压力下，投资者广泛抛售迪拜公司股票。建造了全球最高建筑的阿联酋埃玛尔地产(Emaar Properties)股价跌3.4%，Deyaar Development跌10%。包括Arabtec在内的五大企业在迪拜指数中占比超60%，Arabtec处于第五位。
23日，彭博新闻社援引知情人消息称，该公司已大幅裁员，首席运营官、首席信息官和首席风险官统统被裁。但该公司在24日对此消息予以否认。不过，这也反映出市场对迪拜房地产复苏过头的持续忧虑。
房地产泡沫被刺破
在房地产和建筑公司股票拉动下，2012年1月至今年5月6日，迪拜金融市场综合指数(DFM General Index)飙涨250%。
迪拜经济兴旺发展，GDP年均增速为5%。不仅石油、贸易和旅游业繁荣发展、政府还在2012年11月宣布了房地产振兴计划，规模庞大的发展目标包括：建设全球最大规模的购物中心，建造100多家酒店，还要打造一座全世界占地面积最大的公园，甚至比伦敦海德公园还要大。
多重因素引发迪拜房地产价格持续飙升。据英国房地产顾问公司Knight Frank统计，今年一季度，迪拜房产价格同比大涨27.7%，在全球主要市场中名列第一，且连续四个季度增长。房产租金价格平均涨幅也高达30%，部分地区甚至成倍增长，几乎处于历史最高位。迪拜土地局(Dubai Land Department)统计数据显示，一季度房地产总价值跃升38%至610亿迪拉姆(约合166亿美元)；房地产市场投资额约350亿迪拉姆（95.3亿美元），同比增长57%。《华尔街日报》报道称，去年，迪拜个人地产交易总规模增长53%，其中，海外投资者贡献近半。
迪拜房产市场投机严重，很多人甚至接二连三地倒卖期房。迪拜政府也试图阻止房产投机，将房地产转卖税提升至4%。但相比香港15%的房地产频繁转卖税，和新加坡30%的税费，迪拜的这一措施就明显弱了许多。
房地产开发商大规模借入银行贷款。阿联酋央行去年12月公布的数据显示，全国建筑业贷款同比跳涨40.1%至1810亿美元，增速为2009年1月以来最快。而同期，阿联酋银行业总贷款增速仅为8.8%。一位匿名迪拜银行业人士称，一些银行甚至对部分客户提供100%的融资。汇丰银行驻迪拜首席经济学家Simon Williams就曾提醒：“如此巨大的贷款增长完全不符合经济秩序，也不利于资产价格的稳定。”
而在看似欣欣向荣的背后，却是市场需求的下滑。Propsquare Real Estate表示，今年以来，迪拜房产销量同比下跌25%，因为房地产价格已经令投资者无法负担了。不过，迪拜政府对该国房地产市场大概信心十足。就在6月9日，迪拜土地局还坚称，房地产市场普遍健康，价格上涨只是因为经济强健。